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股票做趋势  浏览次数:11880002次

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联网行业在其大部分成长时期经营都无法盈利。科网泡沫之前,PE/VC市场以及纳斯达克对企业宽松的净利润要求使得很多dot-com公司仅仅因为网站访问量,就可以获得几千万美元的融资。这些企业有大量的资本开支但没有净利润。

  从1995年起,互联网行业的EBITDA增速远远跟不上与资本开支CAPEX上升的速度。资本开支直到1999年中才开始回落,之后便是2000年的科网泡沫破灭。

  图5:美股IT EBITDA在2002年左右开始加速赶上CAPEX支出,投资回报率提高

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  资料来源:天风证券研究所

  EBITDA和CAPEX的走阔意味着业务扩张速度不及资本支出的速度,背后的原因可能是市场的扩容跟不上竞争者的增加,或是公司没有把钱用在刀刃上(挥霍无度),科网泡沫中两个因素都有。

  只有形成高收入—高利润—高资本投入的良好循环,公司的资本投入和管理决策才可被称为理性。

  基于此,股票做趋势我们用企业折旧、摊销和利息前的利润(EBITDA)衡量企业的盈利能力,对高资本开支(CAPEX)行业的EBITDA复合增长率进行排序,筛选出复合增长率大于14%的行业。

  图6:筛选后行业EBITDA三年复合增长率

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  资料来源:天风证券研究所

  但是,这些还不是最终的“风口中的风口”。$ekey$因为资本开支和主营收入利润的高增长,既可能是风口行业的趋势,也可能是传统行业在商业周期中的繁荣。决定风口的是趋势,决定趋势的是需求。

  以半导体和钢铁为例,对于你身边的手机、平板、笔记本等所有电子产品来说,半导体之于电子行业,就类似于钢铁之于现代工业,是“原材料”。半导体和钢铁一样,产品标准化程度高、行业具备规模效应,因此也具有强周期属性。

  但是跟钢铁不一样的是,信息化建设相比钢筋水泥的基础设施建设,还远没有完成。如果未来一切非物质消耗品都将信息化,那么对半导体的需求还有非常大的空间。